投顾之星

您所在位置: 华讯首页财经频道金融资本>  正文

中国扩大金融开放,全球资本市场将迎来“头号玩家”

2018年04月26日 16:00:59 中国经营网

引言———近期,叙利亚危机引发的全球地缘政治危机持续在全球发酵,其背后反应的大国角力更加值得关注,而国际力量的此消彼长,美国政治经济的不确定性也造成弱美元,强黄金的市场气氛的逐渐蔓延,俄罗斯、德国、土耳其等国的黄金回流潮,也引发了市场猜测。

美国拥有全球金融霸权,是因为从二战期间的布雷顿森林体系黄金美元的确立。随着美元危机与美国经济危机的频繁爆发,以及制度本身不可解脱的矛盾性,在70年代初期宣告了这一体系的结束。但美国依然作为世界第一大黄金储备国保持至今。1970美国将苏联挤出中东并掌控中东局势后,将美元货币锚由黄金转移到石油,石油美元从此成为美国确立金融霸权地位的重要保障。石油是经济的血液,全球石油都用美元结算会导致更多的国际贸易使用美元结算,美国就能从全球经济增长中获利。

伴随着中国的崛起,固有的金融体系必然不适合现阶段的世界发展态势。4年前,中国(上海)自贸区开通了国际板业务,全球投资者可以通过开立自由贸易账户,使用离岸人民币、可兑换外币参与上海黄金交易所交易,联动欧美等境外黄金市场,实现全球对接。4年后,原油期货3月26日在上海能源中心挂牌上市,原油作为一项世界级的大宗商品,终于也要迎来“头号玩家”——中国的加入。

毫无疑问,人民币计价的黄金和石油交易是中国人民币国际化战略的重要一环。人民币国际化战略除了要在国际贸易上实现人民币的广泛使用,同时也需要在国际投资上实现人民币的广泛使用。这要求中国在境外市场为投资者创造以人民币计价的资产。而黄金和石油就是最基础和最重要的大宗商品。和股票债券相比,它们也是最容易吸引国际投资者的品种。同时中国又是当今全球最大的黄金和石油消费市场,可以吸引生产商和贸易商把黄金原油送到国际板交割,然后有进口资质的买方可以把货物清关进口。

正是在这样一个背景之下,上海黄金交易所4月份在厦门召开2018全球黄金市场高峰论坛。世界铂金投资协会中国区负责人邓伟斌先生出席了金交所的国际顾问会议。并代表世界铂金投资协会,在此次会议上针对中国发展贵金属交易市场提出了5点建议。

中国需要铂钯交易品种

目前金交所主板只有一个现货铂金合约,但只是一个单向交易品种且流动性欠佳。钯金交易品种在国内更是没有上市。铂钯是现代汽车产业的重要金属,用于自动催化剂生产,帮助降低汽车尾气污染。铂金同时也广泛用于首饰制作、化工及化学产业的催化剂等用途。铂钯的主要矿产国是南非和俄罗斯,但中国是最重要的消费国之一。譬如中国的铂金首饰消费占全球70%。由于中国缺乏完整的铂钯产业链(主要是缺乏铂钯矿业),其交易市场规模的潜力未被充分认识。而铂因历史遗留问题造成进口仍然依赖于一家国有企业,所以国内交易所一直没有挂牌铂钯交易品种(延期交易品种和期货)。这导致国内的套期保值和交易需求都被境外市场伦敦和纽约吸走。作为铂钯消费大国,中国没有套期保值交易品种,也没有任何定价能力。我们建议金交所考虑在国际板挂牌铂钯现货和递延交易品种,让自贸区企业能参与交易,填补国内套保和交易需求的空白。同时也吸引境外矿商,贸易商和投资者把实物铂钯交割到国际板,把市场流动性转到东方,建立我国的铂钯定价权。

国际板需要更丰富的交易品种

目前国际板只有3个黄金现货合约,所有的黄金和白银延期交易品种只在主板挂牌交易。某些市场人士认为经过三年多的交易,国际板品种的流动性依然欠佳。我们的看法是上金所允许国际会员借道国际板进入主板交易,尽管它们不可以在主板交割实物,但是为主板交易品种带来更多的流动性。下图标识了在上金所推出国际板以后,主板的流动性得到极大的提高。

另外一个值得注意的现象是国际板的场外市场OTC交易远比场内活跃。下图比较了国际板上iAU99.99在场内和场外的交易量。

通过以上数据和分析,我们认为国际板场内品种的流动性被主板交易品种和国际板场外市场分散了。我们建议金交所考虑在国际板挂牌黄金延期交易品种及白银相关品种活跃国际投资者,更好地吸引国际黄金市场的流动性。

境内人民币资金池

如下图所示,国外投资者必须使用离岸人民币(CNH)参与国际板的业务,所以它们面临CNH的市场风险。CNH资金成本过去几年波动比较大。虽然国际投资者可以用金融衍生品譬如USD/CNHswap管理风险,但是在CNH资金成本高的情况下(譬如,我们曾经在2017年5月31日看到香港市场的CNH隔夜拆借利率飙升达21.%。),参与国际板业务就变得不具吸引力了。CNY的流动性是远远好于CNH,所以CNY资金成本的波动低于CNH。上金所是否可以考虑允许国际投资者使用境内人民币,指定清算银行设立自由贸易区CNY资金池,允许国外投资者以美元结售汇,但是资金只能用于国际板业务且按原路进出。指定清算银行同时提供CNY的风险管理工具。

抓住科技进步的机遇

几乎每个国际顾问都提到了科技的重要性,建议上金所重视区块链技术带来的机遇和挑战。世界铂金投资协会自去年业已开始和科技公司探讨如何利用区块链技术开发基于现货铂金的投资产品。目前世界上的交易所都是中心化的平台。它们利用经纪制度,保证金制度和清算系统等等规则,降低交易成本和对家风险,帮助投资者完成交易。如果区块链技术在交易场景成功应用,那么中心化的交易所可能就会被颠覆。譬如智能合约技术帮助投资者消除交易对家风险,实现直接交易而不需要中介机构;创建直接的支付流,让交易和结算更有效率,降低交易费用。不可纂改的加密技术更好保护投资者的私隐和交易的安全。据悉,目前主要商品交易所都在开发区块链技术,希望能抢占先机,立于不败之地。

藏金于民

上金所理事长焦瑾璞提到只有5%不到的家庭投资黄金,离藏金于民的愿景还比较遥远。实现这一愿景必须中国的养老金制度入手。中国的社保基金目前还没有投资黄金,但是基于投资安全考虑,很大一部分的养老金配置了存款和国债,但是从历史回报角度看,这两个品种很难跑赢通胀取得正收益,实物黄金的长期投资回报是高于国债且更安全。另外一个是政府在考虑的免个税的商业养老金,类似于美国的401K。如果黄金能被纳入商业养老金的资产配置范围,那么老百姓对黄金投资的兴趣会更高。如果能够实施两个或其中一个方案,中国必将实现藏金于民的愿景。

结束语

从2002到2018,上金所砥砺奋进十五载,为中国黄金市场的发展做出了重大贡献。特别是2014年推出黄金国际板,标志着中国黄金市场进一步对外开放。2016年发布全球首个以人民币计价的黄金基准价格——上海金,更是为加快中国黄金市场国际化进程而作出重要尝试。作为本次的参会代表,世界铂金投资协会(WPIC)衷心希望配合上金所,共同为中国金融市场的进一步扩大开放、人民币国际化深入推进而做出努力,增强中国金融实力,提高中国在世界市场的金融话语权,一同在金融领域实现金融强国战略目标。


      本网站转载文章仅为传播信息,交流学习之目的,其版权均归原作者所有;凡出现在本网站的信息,仅供参考,本网站将尽力确保转载信息的完整性,如原作者对本网站转载文章有疑问,请及时联系本网站,本网站将积极维护著作权人的合法权益。

与 相关的新闻