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锌价高位震荡 公司持续受益

2018年03月22日 09:28:26 东北证券

  事件描述:

  公司发布 2017 年年度报告,实现营收 184.69 亿元,同比增长30.95%;归母净利润为 11.55 亿元,同比扭亏为盈;每股收益 0.26 元/股,同比扭亏为盈。

  事件点评:

  铅锌价格上涨以及计提减值减少提升公司业绩。 2017 年全年沪锌价格在 21210 -27230 元/吨区间高位窄幅震荡运行,全年均价 23918 元/吨。沪铅价格一度突破 21000 元/吨,全年均价 18327 元/吨。铅锌价格同比 2016 年均有较大幅度上涨,受益于此,公司锌产品毛利同比增加 100%,铅产品及铅精矿毛利合计同比增加 40.42%。 此外,本年度公司资产减值损失较去年大幅减少,为 2329 万,主要系去年计提呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产减值 18.68 亿元所致。

  期间费用有所上升, 应交税费随收入变化大幅增加。 2017 年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 0.5、 10.29、 8.14 亿元,同比增加 50.32%、 35.33%、 4.87%。 应交税费用为 4.46 亿元,同比增加95.99%, 主要系 2017 年度公司经营业绩大幅提升应交企业所得税上升 1.18 亿元、资源税计税基础变化应交资源税上升 0.51 亿元所致。

  供需缺口支撑锌价高位,龙头公司持续释放业绩。 根据安泰科测算, 2018 年预计全球锌精矿产量 1335 万吨,新增 70 万吨,需求量 1341万吨,仍有 6 万吨缺口剩余。精炼锌产量为 1370 万吨,需求为 1389万吨,仍有 19 万吨缺口。供需缺口维持锌价高位,公司作为锌行业的龙头公司将持续受益,释放业绩。

  盈利预测及投资建议:预计公司 2018-2020 年归母净利分别为13.66、 14.36、 14.85 亿元; EPS 分别为 0.27、 0.28、 0.29 元,以 2018年 3 月 20 日股价对应 P/E 为 25.04X、 23.83X、 23.04X,给予买入评级。

  风险提示:铅锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。


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