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低续航电动车补贴或将取消 受益股一览

2017年12月21日 14:00:11 证券市场红周刊

  财政补贴淡出是影响近期新能源板块走势的主要政策利空。据媒体消息,2018年新能源车补贴政策中,续航里程不足150公里的产品将不再享有补贴,此外地方补贴也或将面临取消。此前更传出的消息称,明年的新能源车补贴将在今年基础上退坡40%。

  取消低续航里程新能源车的补贴将倒逼新能源车行业更加注重电池能量密度等核心技术,电池技术的重要性进一步凸显,掌握核心技术的龙头车企将占有更多市场份额,行业集中度有望加速提升。从影响电池能量密度的技术要求来看,高镍三元材料逐步取代磷酸铁锂是正极材料的大趋势。

  相关受益股:

  盐湖股份:钾肥业务稳定贡献盈利 盐湖提锂项目有望突破

  近期钾肥价格有所上涨。氯化钾价格自11月初以来累计上涨8.6%至现价2045元/吨。

  1.国内钾肥龙头地位优势明显,钾肥业务稳定贡献盈利

  我国钾肥行业集中度高,对外依存度仍然较高。

  全球钾盐资源集中度高,加拿大、俄罗斯和白俄罗斯三国拥有世界钾盐总储量的89%。由于我国钾盐资源的匮乏,国内钾肥行业一直依赖进口,自给率常年维持在50%上下,受国际钾肥市场影响较大。北美三大钾肥生产商(Potash Corp、Mosaic 、Agrium) 和东欧两大钾肥生产商( Uralkall 、Belaruskali)是全球钾肥行业的寡头,占据了全球约70%的钾肥产能,在钾肥市场有很大的话语权。

  当前国内氯化钾产能共计约950 万吨,两大巨头盐湖股份和藏格控股共同开发察尔汗盐湖资源,共拥有750 万吨氯化钾产能,占全国总产能约80%。其中,盐湖股份产能550 万吨, 占国内钾肥总产能的58%。由于国内钾盐资源短缺的限制, 本土企业的钾肥产能难以快速扩张,盐湖股份主导国内钾肥市场的市场格局将长时间维持。

  国内钾肥行业仍处周期底部。

  从2012 年开始,国外的钾肥厂商大力度扩大产能,导致钾肥的行业开工率降至70%附近。2012 年以来,钾肥市场进入了长达8 年的下行周期。期间,全球两大钾肥卡特尔之一的BPC (Belarus Potash Corporation)解体,一定程度上加剧了钾肥价格的下跌。受国际市场影响,国内钾肥价格也持续走低, 国内钾肥生产商表现不佳。

  未来几年,国外的钾肥生厂商仍计划新上几处钾肥产能。由于进口钾肥价格通常低于国内钾肥价格,受此牵制,国内钾肥价格短期内或继续承压。

  今年4季度起,国内钾肥价格有所回升。

  需求端:受冬储影响,四季度是钾肥的传统采购旺季,价格季节性的上涨。

  供应端:一方面,钾肥市场价格历经9月和10月的低迷期,钾肥贸易商停售限售保价,引起市场供需收紧;另一方面,受环保影响,国内规模中小的钾肥生产商生产受限,近一步缩减供应。

  国际市场:东南亚地区标准氯化钾到岸价250~265美元/吨,约合国内送到价2000~2150元/吨,高于国内现行价格。国内厂商趁机提价。

  库存端:据卓创资讯,全国沿海主要港口钾肥库存量保守预估值为182万吨左右,同比下降14.2%。

  2、盐湖提锂有望突破,充分受益锂资源需求爆发

  新能源汽车需求爆发,带动上游锂资源需求快速增长。由于在建的锂产能大部分短期内无法释放,导致国内锂资源供应紧缺。

  目前锂资源开发主体为盐湖卤水,全球以卤水为原料生产的锂盐产品已占锂产品总量的85%以上。据测算,盐湖提取锂的工艺成本平均不超过2.5万元/吨,是矿石提取成本的一般。但是青海地区盐湖镁锂比过高,提取工艺还在摸索阶段。目前常用的工艺是吸附法。

  公司控股子公司蓝科锂业目前拥有碳酸锂产能1万吨,未来计划扩建3万吨产能。蓝科锂业于2009年成立,2010年采用国际先进的俄罗斯离子交换吸附法提锂技术,以察尔汗盐湖卤水提钾后的老卤为原料生产碳酸锂。公司目前产品为工业级碳酸锂,产能1万吨,今年3月对生产装置实施填平补齐技改,目前该技改工程基本完成,预计未来可生产部分电池级碳酸锂。公司于2016年6月与比亚迪成立合资公司,规划建设3万吨碳酸锂项目,预计2019年建成投产。我们预计公司碳酸锂产量2017年约6000~7000吨、2018年约1万吨,盈利能力较强,有望成为未来利润增长点。

  3、化工业务未来有望减亏

  化工一二期项目由于氯碱、纯碱、焦炭、合成氨和甲醇等普涨,业绩同比减亏。省安监局近期对化工一期项目进行核查,待核查后视核查结果确定复产时间,6.28事故影响有望逐步消除;化工二期十月中旬开始复产,目前各装置生产稳定,但受冬季天然气用量限制,开工受到一定压制。

  海纳化工受2.14火灾事故影响亏损扩大,据百川资讯,海纳化工PVC装置目前虽然停车,但已具备安全复产条件,计划于近期复产减亏在望。

  金属镁一体化项目14个主生产装置中,电石装置目前试车前期工作已基本完成,具备试车条件,其余13个装置工艺流程已全部贯通。目前各装置正在全面试车或提升生产负荷阶段,力争早日实现达产达标目标。

  综合来看,虽然公司化工业务由于低开工和转固短期拖累业绩,但后续有望通过优化生产、提高负荷实现降本减亏。

  结论:

  我们预计公司2017~2019年净利润分别为-11.70亿元、1.42亿元、8.37亿元,EPS分别为-0.42元、0.05元、0.30元,对应2018~2019年P/E分别为247倍、42倍。维持"推荐"评级。

  风险提示:

  产品价格下降、盐湖提锂项目投产进度不及预期。(东兴证券)

  杉杉股份:锂电材料集大成者 不畏将来整装待发

  服装业务起步,成功转型电池材料制造。公司正极材料产能世界第一,负极产能国内第二,电解液也进入前十,是国内规模最大,世界综合产能前三的锂电池材料综合供应商。

  正极材料得益于钴价格上涨,拉升总营收和利润。公司产品结构往高端化发展,高压钴酸锂已进入高端手机厂商供应链,高镍动力三元NCM622、811已研发成功,产能行业领先。正极毛利率优势显着,17年8月,公司与上游洛阳钼业达成战略合作,布局钴、锂资源,持续扩张三元前驱体产能,成本管控将有效扩大未来利润空间。

  受益原材料上涨及石墨化加工费上升,利润增长可期。公司人造石墨规模国内第一,是国内仅有的两家实现一体化生产的厂商之一,将显着受益于石墨化环节加工费的上涨。此外,公司积极布局高能量密度的硅碳负极,并实现月吨级出货,必将受益产业发展。

  积极布局上游,电解液营收毛利将享双增长。由于电解液行业竞争激烈和原材料涨价,16年公司毛利率受到压缩。此后公司收购巨化凯蓝,布局六氟磷酸锂,并计划投资5亿元建设一体化产业基地。不仅大幅降低原材料采购成本,同时发挥规模效应,从而对公司的营收和净利产生积极正面的影响。当前六氟磷酸锂价格处于低位,预计明年六氟磷酸锂和电解液价格会迎来阶段性的修补,东莞杉杉在毛利率上将有所改观。

  加速完善新能源产业链,目前新能源汽车业务尚未实现盈利,但我们认为新能源汽车业务将受益于公司上游业务的拓张,并实现盈利。公司于16年12月收购尤利卡,进军光伏发电领域,并在17年上半年实现营收49,753.10万元,占总营收比重12.9%。

  服装业务表现稳健,控股子公司杉杉品牌运营股份有限公司已获批向香港联交所提交IPO申请。

  子公司富银融资股份(08452)今年5月挂牌香港创业板,投资业务多样化。

  盈利预测:

  我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71、0.90、1.09,PE分别为30、24、19。

  风险提示:

  新能源汽车行业发展不及预期,公司业务拓展不及预期。


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