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银帆李志新:反弹可参与 看淡全年

2016年06月03日 09:05:09 中财网

  与李志新约好的采访,延期到他从海边度假回来。今年以来,银帆旗下多个产品几近空仓,就在这周,已加到六成仓位。在他看来,股市就像大海一样,潮起潮落乃寻常事。“我很喜欢在海边看日出”,他停顿了下,“能带给你无限的遐想与希望”。

  “当这个市场略显浮躁的时候,我更喜欢短暂离开以冷静思考。”他上一次出门度假是2015年在4900点清仓后,看到市场还在涨,内心有些煎熬,索性出去度假,避免杂音干扰。

  作为银帆投资掌门人,其曾经在2012年问鼎私募冠军,擅长趋势交易、波段操作,靠着严格的风控、灵活的仓位调节,成功在2015年躲过“股灾”。“当我这个年龄的时候,反思曾经走过的路,宁愿错过十次机会,也不会进行一次没把握的交易”。

  《一代宗师》中有句台词:功夫,只有一横一竖。其实交易也只有一买一卖而已。可这一买一卖之间需要参悟的东西太多,以至于很多人会搭上自己一生的时间。在这个残酷的市场上活下来还略显游刃有余,成功宝典必定有一些共通的地方,比如敬畏市场比如对趋势的预判比如对个股的研究与把握,但李志新投资生涯中几次大起大落让他把风控刻在骨髓里,甚至对一些投资机会主动错过。

  “专业、坚定、执着、冷静”是李志新眼里可以相对规避风险和取得一定的收益的准则,想要在这个残酷的市场长久的生存下去,不做流星,就需要把眼光看的远一点——投资是一个长期的事情,要一步一个脚印走下去,不要争一朝一夕的得失。“不管指数在什么点位,一定要看是否有好的投资标的,如果没有,就耐心等待属于你的投资机会;你不可能天天赚钱,也不可能每次赚钱的机会都能抓到,作为优秀的投资者来说,但总能抓到属于你的该你的赚钱机会。”

  这波反弹行情可以参与 但不代表极度乐观

  对话私募掌门人:您度假回来后,目前仓位如何?

  李志新:已经加到6成。

  对话私募掌门人:也就是说在您空仓近半年后,近期开始逐步加仓,这是否说明您对接下来这一波行情有一定的预期。那这个是一个反弹是么?大家对这一波预期该多高?

  李志新:这段时间市场的成交量逐步下移,市场的短期底部可能临近,这波行情可以参与,但只是一个反弹。但这一波比三月份的安全边际又要高一些。后续需要进一步观察,市场是否有放量且有增量资金进场,持续评估以确定我的策略。尊重市场是银帆投资一贯的操作作风。

  整体上,我仍坚定较为看淡今年的市场,以休养生息为主;趋势性的机会概率不大,更多的是板块性和结构性的机会,具体操作上根据对仓位的控制,再去合理配置合理的品种,且对预期收益率不会有太高的期待。

  所以今年还要再耐心去等待更好的机会。参与这波反弹不代表我们极端乐观看待这个事情,今年多是结构性的机会,某些板块或个股有机会。问题依然存在,估值还是偏高。

  国家队干扰自己对市场的判断 六七月有一个阶段性机会

  对话私募掌门人:接下来市场如何判断?

  李志新:当下的A股市场,结构已发生一些变化:而国家队有近两万亿的筹码被套在里面,使得我们的对市场的观察与判断存在一些干扰,这是一个博弈市场,理论上以救市为任务的国家队是潜在的空头,涨幅较大时会抛出;作为我们因为仓位比较轻实际上是坚定的多头。

  股市谚语“五穷六绝七翻身”,意思是指从历史走势来看,5月份股指开始下跌,到了6月份更会大跌,但到了7月份就会起死回生。所以我们认为到六七月份有一个阶段性的机会。

  传统行业机会可能都不太大,这是我们内部研究团队的一个共识,因为中国经济转型调结构是一个持续的过程;而新兴行业有比较好的增长潜力,如新能源汽车、通讯、虚拟现实、生物医药等,从中筛选出比较好的品种来做布局,个别标的如果价格高的话可适当的回避下。

  对话私募掌门人:您从哪些维度观察这个市场?

  李志新:我们真的不是神,我们不能感知这个市场究竟怎么变化,但是我们可以通过我们的观察、分析,发现市场到底有没有较大的投资机会。

  观察维度主要三个方面:1、市场总体的估值水平——包括股价总体位置的高低、投资价值品种的数量的空间大小;2、市场多空双方力量的对比——一般来说,在成交量逐步萎缩的时间节点,多空双方会短期达成一个平衡,双方都需要一个契机打破这个平衡,经历一段时间的下跌后,出现上涨趋势也较为合理;3、投资标的股价的位置和你投资的预期是否匹配——目前还没有达到理想状况,理想状况举例如2005年,整体的市盈率比较低;再比如2012年创业板,总体估值水平仅30多倍;

  经过这几年的上涨,目前大部分的股票都还比较贵,经济又在转型期,所以预判今年市场整体是弱市。  投资一定要用耐心去等待 尊重市场是最好的选择

  你要在这个市场上生存,只能看这个市场有哪些机会值得我们利用、有哪些风险让我们防范。你如果能够很好的防范风险,其实盈利对你来说不会太难,这是赚多赚少的一个问题。你要在这个市场上生存,只能看这个市场有哪些机会值得我们利用、有哪些风险让我们防范。你如果能够很好的防范风险,其实盈利对你来说不会太难,这是赚多赚少的一个问题。

  对话私募掌门人:其实今年以来这段时间也会有一些结构性机会也可以参与,为何现在加仓位?

  李志新:控制一部分风险的同时会丧失一部分收益,风险和收益是成正比的。投资首先要学会对风险的控制,从去年7月份以后到今年1月份,前后出现20多次千股跌停,我不确定接下来这种市场的系统性的风险、大面积跌停的情况是否还会出现,但现在判断市场已逐步趋于理性,短期内出现这种非理性的大幅度下跌的情况概率不大,所以我们现在逐步加仓。

  其实作为优秀的投资者来说,尊重市场是最好的选择;市场如果给你机会,你是不用担心套牢或踏空,你不可能天天赚钱,也不可能每次赚钱的机会都能抓到,作为优秀的投资者来说,但总能抓到属于你的该你的赚钱机会。

  随着你管理的资金的增加,你操作的方法可能有一些变化;如果你的资金量比较大的话,必须寻找这种市场趋势性的机会,因为如果市场趋势不允许,哪怕你个股配置组合合理仍可能会得不偿失;所以投资一定要有耐心,很多时候需要你耐心去等待。

  你要在这个市场上生存,只能看这个市场有哪些机会值得我们利用、有哪些风险让我们防范。你如果能够很好的防范风险,其实盈利对你来说不会太难,这是赚多赚少的一个问题。银帆投资只做有把握的机会,会对风险有一个合理的控制。

  投资不是赌博不是打麻将

  对话私募掌门人:离去年股灾到现在近一年的时间,站在这个时间节点上,您有哪些思考分享?您1990年就进入这个市场,可以说经历了中国A股市场所有的熊牛轮换,20多年的投资经验您有什么感受?

  李志新:中国资本市场经历了20多年,发生了比较大的变化,但是有一个重要的特点,就是重融资轻回报,这样就给投资者一个比较艰难的选择。中国确实有很多优秀的公司,给投资人带来一些回报,但是这种公司确实是非常少的。

  去年的股灾,在之前市场上的风险信号实际上是可以感受到的,其实市场有很多东西有很多轨迹,你可以去发现并判断它。市场永远是对的。大多数投资者为啥没有回避这个风险?在这样一个大趋势里,很多股民误以为自己赚的是选股的钱,实际上绝大部分股民赚的是涨潮的钱,所以涨潮趋势出现扭转变化的时候没有及时止盈甚至没有及时止损

  在去年“股灾”前,我们在4900点左右清仓,躲过了第一轮的暴跌。7月8日开始逐步建仓,获得了一定的超跌反弹收益,7月底再度清仓,躲过了第二轮的暴跌。9月底开始重新建仓,10~11月中上旬逐渐减仓,因为我认为9月后的行情是反弹而非反转,所以相对谨慎的仓位配置使我们躲过了市场的系统性风险。后来的熔断也就是第三轮的暴跌,虽有参与反弹,但基本都是小仓位。

  投资不是赌博不是打麻将,必须靠你的专业和执着甚至带有一点偏执,做出独立的判断,而投资就是去找确定性的机会;换句话说,投资需要建立平和的心态和良好的投资习惯。

  想达到平和的心态,就要在这个市场的不停的历练,经历大起大落后,对于市场的一些短期的波动才能平淡的去看待,4900点轻仓后也会有一些煎熬,但投资不可能赚尽最后一分钱;良好的投资习惯,说起来容易做起来难,辨别市场的噪音很难,上半年我们基本上以空仓来应对,因为从中长期来判断上半年确实机会不大,但在这个过程中也还是有一些机会,毕竟熊市也有涨的股票,而他在不断诱惑你,由此可能会进行不恰当的投资,你怎么办?这是最难的。

  如果你在市场涨的多的时候卖一点,跌的多的时候买一点,大概率总是盈利的,投资的事情其实也没想那么难,难就难在一辈子都这样都重复这样的思维习惯,大多数时候会会受市场情绪的影响,所以要训练自己对抗杂音干扰能力。

  价值投资必须结合中国国情

  对话私募掌门人:您说您之前是纯粹的价值投资,后来外界又把您列入擅长趋势交易的派别,到底应该怎么形容您的投资理念及投资风格?

  李志新:其实任何形式的投资都必须以价值为基础,我们原来是比较纯粹的价值投资者,现在有了一些变化,但不是说我们的投资方法有问题,而是我们必须要和中国国情相结合。

  中国资本市场有很多不成熟,投资者、管理制度都不成熟,而且市场又比较浮躁,投资者都比较急功近利,A股的波动幅度在全球资本市场上是最大的。

  投资就是赚取收益之外同时还要适当回避系统性的风险,要从这个角度来理解我们的投资理念。

  对话私募掌门人:哪些东西最终对您投资理念的形成有决定性的影响?2015年经历了较大的股灾,有1.0版、2.0版、3.0版,在这么大的一个股灾波动中,对您自己的投资理念和投资风格到底带来怎么样的影响和冲击?

  李志新:所有的投资都是以价值投资为基础,如果股票没有价值就靠市场来炒作,风险就不可控,运气好就赚很多钱,运气不好的话可能会亏很多钱。真正的价值投资者,需要一个稳定的预期并耐心的去等待,等待是一种防守也是一种进攻。

  做投资,价值投资是根本,而趋势投资则是在中国必须掌握的本领。价值投资的逻辑是越跌越买,但你的资金有限,所以必须把握波段;趋势投资比较适合中国市场的节奏和投资方向。

  基本上我们就是按照这个投资逻辑去做,不太受市场情绪的左右,但会随着市场的最新变化,微调我们的应对策略。

  对话私募掌门人:您曾说,当我这个年龄的时候,反思曾经走过的路,如果我们重新开始去稳定地投资,我们不求什么很高的回报,因为高风险和高收益肯定是成正比的。这里面能不能跟我们分享下您交过的学费吃过的亏?

  李志新:我1990年就进入这个市场,银帆团队中基本上都是20多年的从业经历,到现在我们只想:走的比较稳健一点投资理念更坚定一点、投资回报更高一些、走的更远一点。

  1999年“519行情”一直被老股民津津乐道,我也曾经年轻时希望多赚钱,但发现虽然前面赚了很多钱最后都还回市场。经历多次牛熊转换后,我们越来越意识到,投资是一个长期行为,要充分控制自己的冲动。可能一次下跌,把你一生的财富都蒸发掉了,必须及时保存胜利的果实。在我个人投资生涯里,也曾几起几落。

  我有一个朋友,1993年属于当时中国第一批炒股大户,从8块多拿的深科技一直到40多块,当时市场的情绪又很高,自己膨胀的厉害,觉得无所不能。其实他赚的是趋势的钱,但以为是赚的选股的钱,所以当调整来时,也不肯卖掉股票,结果没能守住胜利的果实。更可怕的是他还觉得这个股票可以涨到100块,还高价加杠杆增持,以至于赔光了所有的积蓄,还欠了很多债,几乎用了一生的时间在弥补这个错误。

  对话私募掌门人:您曾说过“投资要执著就是我们要有一些偏执,要对自己自信。”反过来讲,怎么样避免自己过度的自信?在管理机制上有相关的设置么?您觉得掌门人和基金经理、投资委员会主席的角色区别?您希望理想状态下您可以退到幕后不在一线冲吗?

  李志新:成熟的投资必须执着,甚至带有偏执,但这不是等同于偏执,不是四川话里的“牛黄丸”(意思是脾气跟牛一样很固执,很倔强)。

  通过你客观努力分析,得出对市场的看法,而如果市场没有发生变化的时候应该坚持自己的观点,不要人云亦云。但要敬畏这个市场,你所有的观点必须要符合这个市场。你每天都在观察,是否与自己的预判一致,看自己得出结论的理由还是否成立。坚持自己的观点其实坚持的是对市场的观察,看市场走势与自己观点一致,如果理由站不住脚,马上修正自己的观点,要紧跟市场的方向。

  作为高管,从战略上和投资仓位、投资行业分布做统一安排,从宏观上把控对市场一个大的判断,而基金经理对投资的个股、品种,把研究报告、调研做透。投资都是靠人来实现,如何来避免过度的自信,对市场的误判?就是在投资上进行严格的止盈和止亏的操作线,比如回撤在5%坚决守纪律离场。

  私募公司团队人员比较精简,所以角色经常是互换的,而投研是最重要的工作,所以不管是高管还是普通的基金经理、研究员都会在花费大量的时间在投研上,这么多年我都坚持每天十几个小时看盘和研究。

  当然希望未来可以有基金经理成长起来,比我更有能力的人承担更大的责任,而我可以逐渐幕后,退居二线,江山代代人才出。

  对话私募掌门人:之前银帆产品之间净值差距较大,其中净值回撤或者净值增长率很不稳定,对此如何管理?

  李志新:由于基金经理之间阅历风格不一致,出现这样的状况。但投资者都会希望有比较好的投资预期,所以我们给基金经理一定的投资权限,但总体的仓位由公司统一管理,以公司的决策来统一执行。虽然风格不一样,微观上个股涨幅有差别,但总体的风险和净值状况走向趋于相似。


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