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年收入超200亿 穆迪靠唱空中国赚钱?

2016年05月24日 13:57:23 面包财经

  最近,国际三大评级公司之一的穆迪发布了多项涉及中国和中国企业的报告,估计今年中国经济增长将由去年的6.9%降低到6.3%,同时还下调了宝钢等中国企业的信用评级。穆迪的报告有理无理留待事实检验,让我们先翻翻账本,看一看穆迪自己是怎么赚钱的。

  翻查了穆迪公司近年的财报,去年该公司的营业收入折合人民币超过226亿元,净利润超过61亿。那么问题来了,穆迪真的靠唱空中国和中国企业在赚钱吗?

  巴菲特旗下公司是第一大股东 市值相当于四分之一个招商银行

  穆迪其实也是一家上市公司,2001年从邓白氏公司中分立,成为一家在纽交所上市的公司。尽管穆迪公司的评级报告对资本市场具有较大影响力,但本身的市值并不太高。截止上周末,穆迪的总市值约182亿美元,折合人民币接近1200亿,大致相当于招商银行的四分之一。

  特别需要注意的是,巴菲特旗下伯克希尔公司在2012年下半年开始入股穆迪公司,目前是该公司最大的股东,持有超过12%的股票。自巴菲特入股以来,穆迪公司的股价最高涨幅超过了200%。

  以下是穆迪公司近年来股价走势图:

  由于次贷危机之前给予大量“问题债券”高等级评级,三大评级公司的信誉受到严重影响。穆迪公司股价一度下跌查过八成,但次贷危机结束后,穆迪公司股价持续攀升,市值迭创新高,最高涨幅超过7倍。

  “收费体检” 穆迪年收入超过200亿

  三大评级机构大部分评级都不是免费的。公司之所以愿意付费聘请三大评级公司为自己评级,主要是为发行债券或其他有价证券进行融资,如果没有评级公司的评级,公司很难通过债券或发行其他证券在国际资本市场上融资。

  金融海啸期间穆迪公司的收入遭受打击,大幅下跌,但海啸结束后又迅速攀升。2015年穆迪公司总收入折合人民币超过226亿元,净利润61.2亿元;均创下近年来的新高。但2016年一季度,穆迪其营业收入较上年同期下降5.72%,为自2010年以来营业收入首次出现下降。净利润近12亿元,同比下跌近两成,赚钱水平回到3年前。

  下图是近年来穆迪公司一季度营业收入与净利润走势图,关于穆迪公司更多财务数据图解可以在面包财经微信公众号(ID:mbcaijing)上输入“穆迪”调阅。

  穆迪的商业模式本质上可以称为“收费体检”,所谓的评级报告,更类似于企业的体检报告。

  举足轻重又备受争议 评级公司惹恼各大国

  三大评级公司的评级结果对于企业乃至国家的融资成本和融资成败具有非常重大的影响,信用评级可以直接影响利率。

  但评级公司的公正性和客观性屡屡遭受质疑,尤其是在次贷危机之前的一些不当评级遭受了严厉的指责。美国司法部此前先后对三大评级公司中的标准普尔与穆迪展开调查。在经历与美国司法部旷日持久的诉讼之后,标普公司向美国司法部和十多个州支付了总额13.75亿美元的罚金达成和解。

  由于对三大评级机构下调国家评级不满,俄罗斯此前颁布一项将于明年生效的法规,其中规定,国际三大评级机构穆迪、标普和惠誉只能通过由俄方监管的子公司发布评级。2016年3月份,穆迪关停在俄合资企业,并停止发布俄罗斯企业的国内评级。

  2016年3月,以外汇储备下降及政府债务上升为由,穆迪将中国主权评级展望由“稳定”下调为“负面”,同时还将30多家国有企业的评级展望从稳定调整成负面。之后穆迪还放出了2016年中国经济增速将逐步放缓至6.3%,加深投资风险的信号。

  根据评级公司的评级程序,进行企业评级前要有国家评级作为参考。从这个角度而言,如果要承接某个国家公司的业务,对该国的国家信用进行信用评级是开展业务的必备条件。穆迪在给一个国家信用评级时是否存在有意唱空的行为,很难但从评级结果上评判。美国是穆迪最大的市场,占收入来源的约58%,未来的增长则更多来自海外。下图是穆迪公司的收入来源:

  2015年,来自亚太市场的收入在穆迪的整体收入中占比约10%。今年一季度开局不利的穆迪,要提升业绩,中国市场具有无法忽略的重要性。

  电影《大空头》中有这样一个桥段:对冲基金经理鲍姆质问一家评级机构的主管为什么给予不合格抵押债券3A的评级时,该主管回答:如果我们不那么做出这样的评价,那些客户就会去隔壁找穆迪。

  无论有多少口水仗,生意依然要继续。至于穆迪对中国和中国企业的一系列负面展望只能留待时间来检验。


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