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刘纪鹏:反对超级国企整体上市 扭曲资本市场

2016年03月28日 09:10:35 中财网

  刘纪鹏:坚决要抵制超级国有企业整体上市 扭曲资本市场

  新浪财经于3月27日下午在北京海航万豪酒店举办仲春策略讨论会。围绕供给侧改革、注册制、 “十三五”开局等一系列影响资本市场的重大事件展开深入讨论,更有超重量级嘉宾:李大霄、刘纪鹏、水皮亲临现场发表演讲。

  今天我想谈的是资本市场的三大不足:

  一个,认识上。既然都说政策市,政策统一吗?如果统一的话,在去年股灾的救市上不会出现这么大的失误。

  第二,制度上,应该要认真地总结一下,到底我们的制度什么地方上发生了问题。

  第三,技术上。在这儿之所以我想提到从财富分配入手,建立一个公平公正的股市,就在于我想请大家看看,认识上我们不谈,必须坚定不移把中国模式、中国道路背景下国家牛、改革牛的特色体现出来,这个市场才能迸发出它生机和活力。

  在制度上,我们大家看到了这些问题都在改革之中,监管部门跟交易所的关系问题,如何监管者认识提高和开展发行者教育的问题,这是我一贯主张的观点,必须以上市公司为核心,对证券公司、律师、会计师加上股票交易所,尤其是交易所,保证充分的监管,拉开监管部门和它的距离,不要把他们当成自己的嫡系部队,他们也是出问题,包括股灾都是出在这个队伍里,不管是监管部门还是我们的国家队,还是我们今天交易所的各种主张,证监会主席必须保持清晰的头脑,他们没有从全局的角度考虑问题,这是正常的。

  因此,这些问题,包括我今天要谈的一个主题,就是这个市场如果本身的制度问题还存在着缺陷,那你在它上边搞任何金融创新都只能是事与愿违。所以,制度上的缺陷到底有哪些,我们今天必须要总结。比如说财富分配问题,今天这个市场这么多人赔钱,怎么还有这么多人排队上市,怎么还有这么多人暴富?这个现象决定了如果一个市场本身没有公平和正义,谁敢来这里呢?即便来我们也应该劝阻你不要来。因为这个市场像割韭菜一样一茬一茬地在割。创业板不是成了创业的一个机器,而是成了暴富者的机器,是提款机。价值投资为什么引不过去?再看看这几大银行。所以,从制度上我们本身要解决。如果这些都不解决,创业板147倍的市盈率,你在上边再搞个中证500的指数,不是等着做空吗?地基不好,再盖个150层的大楼,怎么可能行呢?所以,我们说市场的公平问题和正义问题是决定着今天股市我们反思的时候的一个重要的制度性缺陷的弥补。

  还有一个技术上的缺陷,现在似乎技术上的缺陷弥补了。我说的技术上缺陷指的是什么呢?就是指包括我们的高杠杆融资,还有高频交易。这样一系列的问题在不熟悉投资银行背景下,全都发生了。因此,对这样复杂的技术问题,如果我们不了解,它也会导致这样的一个结局。

  另外,现货市场基础就不好,期货再去垒高楼,4.5万亿,一天的中金证券交易所的成交额是4.5万亿,不仅世界第一,中国所有交易所加起来也比不上。所以,这种情况出现问题就在所难免,不让人家做空,道理如果讲不清楚,今天就混在一起。所以,去年股灾的发生是管理层要振兴股市的主张,国家牛、政策牛就错了,还是说这个主张没错,但是我们急于求成,不了解资本市场的复杂性,在技术上我们犯了盲目创新的错,在制度上的缺陷又没有弥补导致的问题?如果是前者就不应该有所为的国家牛,那我们的股市今天,我看所有人都应该退出。因为政策市是被这样一批人掌握着,再加上股市内在的制度和矛盾。但是反过来,我们振兴股市的是对的,就像李大霄表达的那样,中国离不开这个市场,第一资本市场强国必须要油世界第一的资本市场,中国崛起必须有强大的资本市场的崛起,中国的金融创新必须要用资本市场直接融资取代今天的P2P,取代今天的商业银行的间接融资,所以要把宽松的财政政策、稳健的货币政策和积极的股市政策三枚并举,补上积极的股市政策。在这样的背景下,我们要坚决抵制住把脏水跟孩子一起泼出去。脏水我们解决脏水的问题,但是孩子是必须要把它养大的,这就是今天会议的主题。所以,制度上和技术上的矛盾,现在我们仅仅堵住了技术上的矛盾,比如不让资金进入交易所高频交易,保证金提到40,一天是10手,过去是2400手,保证金是10%—12%。我们的高频交易不要了,把坏蛋卖出公司也抓了,不管是善意还是恶意大家也争论,但是制度上的矛盾呢?

  所以,制度上的基础,我今天为什么要说从财富公平入手,建立一个公平的股市?跟市场的结构密切相关。大家看到这样一个结构,我们现在的股市结构是大恐龙跟小跳蚤并存。我们都引导价值投资,我们看一个现象,到昨天为止中国资本市场的平均市盈率是21倍,5178点的时候是34倍,市盈率高吗?不高。但为什么大家说高泡沫、赌场呢?是因为创业板、中小板。创业板5178点是147倍左右的市盈率,到昨天是81倍。中小板也是居高不下。可是我们的主板市场呢?就是20多倍。我们如果再看四大银行,只有5.5倍。简单一对一地比,大家还是不能得出结论,那大家看市场平均利润率的折算,是在于跟股权结构有关。我们一个工商银行的股本总额是3560亿股,我们创业板到昨天是499家,它们上市时候的平均股本是9500万,也就是499个加起来是500亿股,3500亿,一个工商银行顶3500个创业板企业的股本规模。所以,一个工商银行5倍的市盈率,它就可以平均这500家创业板140多倍市盈率,就平均下来,就显得浮高了。一个财富分配合理的股市总得价值投资,要基本上适应这个市场的规律,是个健康的股市,这么多政策都引导,为什么没人去买呢?就是资本市场遵循的不是传统的经济学原理,按照盈亏平衡点去分红。它遵守的是金融交易学的原理。但是直到今天世界上没有一本金融交易学,股票为什么会涨?人们为什么会用较高的股票买可流通的产品?因为交易学的原理,他买的是买卖差价。所以,从这个意义上说,我们的大恐龙们整体上市这些年来被外国投行呼应的结果,不适应中国资本市场的生态,它一翻身,过去这四大行一融资就是一千亿,接受得了吗?再给它融资,还是要发展间接融资,做大商业银行。所以,这种大恐龙物种不能适应资本市场的生态。因此,你再怎么引导价值投资,大家看一看,说2014年的收益建设银行9.1毛,工商银行7.8毛,平均下来7毛钱,平均股价3.9元,市盈率5.6倍。投资人是有病吗?还是我们自己本身的结构上这个问题没有被正视呢?

  我们再看一看国外的金融机构是什么情况,汇丰银行196亿股,美国最大的银行105亿股,美国六大银行集团富国银行52亿股,花旗银行30亿股。你看看它们的股价,我们在3块、4块、5块,它们折成人民币是几百块。你要觉得这个不合理,说你无非就是股价小、股价高,你再看市盈率,人家怎么就能就能15倍、20倍的市盈率,你们怎么都是5倍的市盈率。如果银行也到15倍市盈率呢?所以,这种生态的不适应,没有价值投资引导,私募也好,公募基金也好,玩不动它,那大家的精力就都跑到小跳蚤上去了。

  我现在跟领导提的是坚决要抵制整体上市,我们的中石油、中石化都是1800亿股、1200亿股,微软才80亿股,苹果才50亿股,世界上最大的石油公司埃克森42亿股,GE101股,沃尔马32亿股,市盈率也照样比我们高。所以,我们的这些大恐龙们整体上市这么一弄,最后没有了交易性,人家不玩你,你效益这么好,就像一只漂亮的绣花鞋,可是没人穿你,倒不是说你作风不好,是破鞋,而是你太大了,穿进去提不起来。谁敢穿这只绣花鞋?真的变成了摆着的绣花鞋,问题是所有人的精力都集中在这些小板去了。所以,再看看小板,小板平均9500万股的上市不说,还一股独大。再看看499家,尤其是14年5月1号到2016年的3月23号又上了120家,第一大股东平均持股比例发行前占58%,发行后还占43%。你说咱们旧的监管体制一夫把关,谁上市谁就是富翁。所以,我们这些年造就了这么多个高管,大股东的富翁,夫妻、兄弟做主。一级市场分配不合理,基本上都被他们拿到了,一减持,就没有一块钱一股,凭什么卖30多块钱,70多块钱,80多倍市盈率呢?重要的是这样的股权结构上市之后没有治理结构。董事会是他们家族控制的,占43%能不控制董事会吗?他聘你当独立董事,你能跟他出抗衡吗?什么时候出消息,什么时候出业绩,还不可着劲从减持这儿来。所以一级市场的股权过于集中,财富分配不合理,二级市场的高价减持,马上4月1号又来了,全部都可流通了,怎么减都赚几十倍。今天减了,明天响应党中央的号召,振兴把股市拉起来,可以再买回来。这种高抛低吸没完没了地在这儿做,治理结构问题已经提到刻不容缓的程度。而且更重要的是我们这些二级市场的操作机构,公募、私募,你在关键时刻跟谁结盟?能跟工商银行结盟吗?你只能跟这些小盘股结盟。这多好商量,咱俩一商量,说怎么做就怎么做,大宗交易也好,你来我去,眉来眼去,这都是不争的事实。所以,你要看眼前,一减持大多数人就倒霉了,这是一个不公平的股市。因此,要解决股市的公平和正义,一级市场必须完成一次股权革命,二级市场必须限制,凡是超过30%大股东的疯狂减持,因为不公平,因为信息不对称,因为中国上市公司的治理结构必须要紧紧地锁住大股东,特别是家族企业一股独大的大股东,这是蛇的七寸,因为国有的700多家大股东,任何利益都跟经营者不挂一分钱的钩,而且我们好控制,国资委一声令下,跟他没关系。所以,今天分析这个市场为什么近十年来从创业板开始,中小板04年开始到现在12年时间,最黑暗、最不公平的市场分配制度就是在资本市场上,就是因为这两个板块。这里边助长了二级市场的暴涨、泡沫,人们对资本市场的批评无不从这儿说起。所以,解决了资本公平的问题,我们制度性的缺陷补上了,大家再进来,心里才踏实。(.新..浪)

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