您所在位置: 华讯首页财经频道财经要闻国际财经>  正文

全球货币政策走向分水岭

http://finance.591hx.com 2014-12-3 2:58:03 张娜

  2014年,由于各国复苏步伐不统一,全球货币政策格局趋于复杂,“分化”成为最主要的关键词。中国银行国际金融研究所12月2日发布的《2015年经济金融展望报告》(以下简称《报告》)预计,美联储将于明年下半年启动加息进程,欧元区和日本继续扩大宽松力度,政策分化将对全球资本流动产生新的影响。

  分化的背后是经济金融结构的差异

  2014年主要发达经济体告别了过去同步宽松的局面,新西兰率先开启加息进程,美联储完全退出量化宽松政策(qe),美国、英国的利率政策面临转向,欧洲央行史无前例地推出负利率政策,日本央行则扩大资产购买规模。新兴经济体货币政策同样出现分化,俄罗斯、巴西等国连续加息和干预外汇市场以应对通胀和货币贬值压力,智利、土耳其、匈牙利等国则下调基准利率以提振经济。

  全球金融危机爆发之初,发达经济体金融体系遭受重创,主要央行普遍采取降息等措施,但无法有效刺激经济复苏,常规手段失效。在此情况下,非常规手段层出不穷,特别是数量型工具发挥了重要作用,既包括全面量宽等总量性政策,也包括扭曲操作、定向信贷支持,比如,英国“融资换贷款计划”等结构性政策。

  《报告》认为,各经济体采取的政策工具之所以存在差异,表面上看是货币政策目标不同,但根本原因在于自身经济状况与金融结构大相径庭。一般来说,在直接融资为主导、利率传导较为顺畅、央行独立性较高的经济体,如美国、英国,往往采取调整基准利率或通过国债吞吐影响利率预期,只有当经济疲弱、陷入流动性陷阱时,才会采用量化宽松举措。而在银行等间接融资为主导,或金融市场存在分割、利率失去弹性的经济体,如欧元区、日本,往往采取信贷的直接扩张或收缩来影响银行流动性。加拿大、澳大利亚等国银行业占比较高,且受金融危机冲击较小,利率政策仍然有效,因而主要以调整基准利率作为政策手段。

  全球货币政策继续分化美、英加息值得关注

  展望2015年,全球经济可持续复苏的动力尚不稳固,一些宽松政策仍将延续,但各经济体的分化会更加明显。

  《报告》预计,欧元区、日本通胀水平处于低位,其央行有望继续向市场提供流动性。欧洲央行资产购买计划将至少持续两年,旨在激活银行信贷市场和企业、消费者信心。

  德拉吉曾表示,此举将使欧洲央行资产负债表恢复至2012年初的水平。照此估算,预计购买资产支持证券(abs)、担保债券(covered bond)以及定向长期再融资操作(tltro)使欧洲央行资产负债表扩大1万亿欧元。

  《报告》认为,日本央行则延续当前的质化量化宽松政策。美、英对通胀和就业水平的评估渐趋乐观,将会根据市场情况谨慎调整利率政策,预计最早于2015年年中首次加息。

  对于新兴经济体而言,发达经济体货币政策分化所带来的不确定性对部分国家汇率、金融市场等造成负面影响,其货币政策的挑战将有所加大。例如,俄罗斯将继续加息,抑制通货膨胀和卢布贬值。印度、印尼等外资依存度较高的国家将强化资本管制,防范美联储加息后的资本外流和资产价格下跌。部分中东、拉美等大宗商品出口国将放松货币政策,应对经济下行压力。

  加息预期影响全球资本流动

  过去几年,发达经济体宽松的货币政策导致大量国际资本流入新兴市场,其中美联储qe政策的外溢效应是引发国际证券资本流动的重要因素。

  根据国际金融所(iif)的研究,美联储每推出一轮qe,往往伴随新兴市场资本的大幅流入。2013年5月,美联储宣布将考虑削减资产购买,一度使新兴市场的资本流入放缓。

  该《报告》分析,当前,美联储已正式退出qe,加息政策提上议事日程。鉴于美元在全球的重要地位以及美国资本市场和基金管理的规模,美联储未来利率变动对新兴市场的负面影响不容小觑。不过,欧洲央行和日本央行的宽松货币政策将会部分抵消上述影响。总体来看,2014年新兴市场资本流入规模基本维持在2013年的水平。

  因此,《报告》认为,2015年,对美联储的加息预期将成为影响全球资本流动的重要因素,资本波动性将有所增加,从而对部分经济体形成冲击。其中,巴西、印尼、俄罗斯、南非和土耳其等五个国家由于存在严重的经常账户赤字、信贷的过度增长以及外国投资者对本地债券市场的高度参与,在抵御外部风险方面的综合能力较差,其面临的总体风险程度较高。

(责任编辑:df145)


投资顾问   大盘   股票软件   私募内参   黄金价格走势图   股票推荐   模拟炒股   千股千评   行情中心   大盘指数   大盘分析   大盘   炒股软件   炒股技巧   股票入门