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欧洲央行降息 对中国的双重影响

http://finance.591hx.com 2014年09月06日 11:05:00 证券时报

  前日晚间,欧洲央行公布了9月利率决定,将三大主要利率全面下调10个基点,虽然政策的内容略出乎意料,但欧元区的宽松货币政策继续加码,说明欧洲央行行长德拉吉没有食言。

  业界之所以对欧洲央行的宽松政策走向信心满满,是因为新近公布的经济数据的确疲弱不堪。正如德拉吉所言,通胀数据疲软、欧元区增长乏力、信贷动能匮乏等都是此次政策宽松的推手。宽松措施会将中长期通胀预期牢牢锁定,通胀数据将会重回目标值。

  货币政策领域,环球同此凉热。欧元区的政策动向对中国经济的政策走向也会产生影响,其加码放水对中国的影响包括正反两个方面。正面来看,欧元区宽松政策带来的流动性,有助于缓解美联储紧缩预期引起的资金回流,可以对冲美元升值对中国造成的紧缩效应。

  美联储是全球流动性的发动机,政策变动影响甚巨。近一段时间,美元指数强劲反弹,其中一个原因是市场对美联储加息预期逐渐上升。有机构研究表明,美元指数与中国利率水平高度负相关,若美联储加息成行,对中国所产生的紧缩作用明显。如今,欧元区延续宽松政策,并且有进一步加码的可能,对于降低投资机构的风险偏好会有所帮助。

  当然,外部政策变动对新兴市场的冲击程度,更多取决于新兴市场国家的经济基本面,不同国家受到的影响会有所区别。中国在新兴市场国家中基本面情况较好,应对冲击的政策储备也更为丰富,腾挪空间相对较大。

  欧元区降息对中国也有负面影响,比如中国的出口可能会受到冲击。放松货币政策将会带来汇率贬值,中国作为欧元区的主要贸易伙伴,出口商品竞争力可能会被削弱。如果宽松货币政策短期内无法刺激总需求,对于中国出口的影响会更大,在国内经济增长乏力的情况下,这种冲击会增加放松货币政策的压力。

  面对经济下行压力,中国的货币政策制定者一直坚持不全面放松货币政策,而是通过定向降准、增加再贷款等方式进行定向刺激。但由于汇率制定安排的原因,国内的货币政策仍在较大程度上受到外部政策变动的影响,如果美元汇率继续上行,欧元区刺激政策效果不明显,中国放松货币政策的压力有可能会加大。

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