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熊锦秋:市场原有积弊没有缓解 乱象集中爆发

http://finance.591hx.com 2014年01月16日 10:23:54 每日经济新闻

  IPO再度重启,新股发行市盈率越来越高,二级市场却持续下跌,新股不败等市场乱象继续上演。笔者认为,市场原有积弊没有从根本上得到缓解,新股发行乱象只是这些积弊在一级市场的集中爆发而已。

  存量发行带来“新三高”

  《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》为了解决“高募集资金”问题,推出了存量发行,规定“发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量,新股数量不足法定上市条件的,可以通过转让老股增加公开发行股票的数量”。但从存量发行效果来看,除了抑制“超高募集资金”外,“高发行价”、“高发行市盈率”这 “两高”依然,同时还产生了老股东“高套现”,形成“高发行价、高市盈率、高套现”这个“新三高”。

  “新三高”产生,一个原因是一级市场体制机制问题。新股发行依然存在网下询价机构捧场行为,不管是公募基金还是国有机构,都不是资产管理者的自有资金,加上体制机制还没有理顺、监管没有跟上,用基民的钱或者国家的钱做私下人情的现象没有从根本上杜绝。另外,新股发行体制改革引入主承销商自主配售机制,网下发行的股票,由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售;实行结果是,新股询价犹如暗箱操作,入围必须和投行搞关系。

  “新三高”产生的第二个原因是二级市场不健康,这是主要原因。按理说,就算网下机构捧场新股发行使得发行价奇高,那么网上投资者可以不必参与申购,但现实却非如此,这是因为,之前新股炒作历史表明,新股不败基本是市场不变法则。IPO暂停一年有余,一些投资者或许早就盼望新股上市,想通过打新或炒新赚一笔,很多人都预期新股不败仍将延续,都预期新股上市后将遭到爆炒。而且新股爆炒可以建立在二级市场凄惨基础之上,这是因为二级市场不健康。2013年,主力通过自我缩容、推动创业板等中小盘次新股投机爆炒,整个大盘可以是熊市,但主力却可制造次新股等局部牛市,这其实是“新股不败”的预演,创业板脱离大盘局部爆炒与“新股不败”两者本质是一样的。

  要整治新股不败,除了推动发行市场各主体归位尽责之外,更为关键的是要完善二级市场,可以说,通过系统治理,“新股不败”法则失灵了,那么不仅一级市场健康了,二级市场也就基本健康了。

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