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民族药业的骄傲—北京同仁堂(600085)价值研究报告

http://finance.591hx.com  2010年05月05日 18:15:41  华讯财经  我要推荐此文给好友
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同仁堂
代码:600085.sh

当前价:23.75

2010/4/09

市值:123.70亿元 

总股本/流通股(万股):52083  每股净资产:5.83

每股现金含量:1.21        净资产收益率:9.41%

每股未分配利润:2.79    每股销售收入:6.24  

  摘要:评级:增持

预测指标

2008A

2009A

2010E

2011E

2012E

营业收入(万)

293904.95

325021.99

361554.46

411810.5

474817.5

净利润(万)

35063.73

38829.24

47194.71

56780.24

66551.34

EPS()

0.497

0.548

0.610

0.676

0.759

P/E

42

34

46

49

48

 

  金字招牌

  北京同仁堂处于医药保健行业,是中国中医药行业的金字招牌

  医药保健业永远朝阳,中医药行业发展潜力巨大

  医药工业是永远不停向前发展的行业,它不存在衰退期,本身是一个永远的朝阳行业。中药由于其具有疗效稳定、安全、无毒无副作用及对一些疑难病与慢性病疗效显著的特点,深受消费者的欢迎,符合人们追求绿色健康的需求。

  新医改政策的颁布,给中医药行业带来竞争优势

  2009 年新医改政策的颁布,奠定了中医药事业在医药体制改革中的重要地位。基本药物目录和新医保目录的发布,其中中成药比例的加大,明确了在医药体系框架下中医药企业即将发挥重要的支撑作用。随着医改的推进,也将为同仁堂提供更多的发展机会。

  关联交易——产业链的优势

  集团公司将对股份公司产生拉动效应。集团公司打造的这个商业平台,主要以销售同仁堂产品为主,股份公司可以通过这个平台来实现产品在自有渠道的延伸,集团公司零售终端的建设将为股份公司增长提供良好助力。

  竞争劣势:中药行业不敌西药

  当前西药业占据主导地位,中医院普遍面临着治疗率低、危急重症就诊率低、中草药使用量低的现状。这些中医行业本身的问题会直接影响到北京同仁堂的发展。

  继续稳健盈利

  医改政策的实施将助推医药企业长期向好,加上未来经营质量可能有所提升,2010规划年公司将在巩固基础管理的成果上,做好未来发展规划,还会进一步优化产品结构。因此同仁堂具备良好的长期投资价值,给予同仁堂2010~2012年46~49倍的P/E,目标价格25.21~26.85元,维持“增持”评级。

  潜在风险

  政策风险导致价格下跌;原材料价格上涨;竞争更加激烈;应收账款风险

  关键词:新医改  关联交易  稳健盈利 增持

  一、公司基本情况

  (一)公司概况

  北京同仁堂是中药行业著名的老字号,创建于清康熙八年(1669年)。历经数代、载誉300余年的北京同仁堂,如今已发展成为跨国经营的大型国有企业--同仁堂集团公司。其产品以其传统、严谨的制药工艺,显著的疗效享誉海内外。1997年在上海证券交易所上市。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录。

  (二)同仁堂集团结构

  北京同仁堂股份有限公司被中国北京同仁堂(集团)有限责任公司控股,有诸多关联公司。目前,同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块,配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程,其中拥有境内、境外两家上市公司,零售门店800余家,海外合资公司(门店)28家,遍布15个国家和地区。

  图 1中国北京同仁堂(集团)有限责任公司的“1032”工程


  资料来源:同仁堂网站http://www.tongrentang.com/trtxsqy/component.php

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