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新东方教育科技集团(NYSE,EDU)价值研究

http://finance.591hx.com  2010年05月05日 17:04:02  华讯财经  我要推荐此文给好友
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【摘要】20067月,新东方教育科技集团在美国纽约证券交易所上市,成为中国首家在美国上市的民办教育机构。新东方的“神话”正式打破了人们关于“教育应与盈利绝缘”的传统观念,“教育产业化”的话题再次风生水起。
一新地方为典型代表的“新生型”民办教育,逐渐发展成为支持中国民办教育的新力量。而新东方教育科技集团作为中国民办教育的“骄子”,从1993年的北京新东方学校发展至今,短短15年左右,就从一个外语短期培训学校发展成为今天集教育培训与研发、图书杂志音像出版、出国留学服务、教育软件研发等于一体的大型综合性教育科技集团。它的成功,首先来自其经营理念与教育理念的创新,因而它的成功,也是商业与教育双重意义上的成功。
新东方在美国上市后,也有一些国内的教育机构开始在美国上市,比如正保远程教育集团。在同行竞争中,新东方依然保持着巨大的优势。通过分析新东方的优势与发展前景,分析其上市后的年报,特别是财务数据,笔者预测了2009年—2011年新东方的盈利能力,对新东方的价值做出评估与预测。
而在长期中,笔者针对新东方未来的发展提出了新的问题。上市带来的负面影响,保持优势必须做出的选择,都是新东方在未来的发展中无法回避的问题。而投资者对这些问题的解读,也将影响新东方的股票价格涨跌,进而影响到其发展前景。
【关键字】民办教育 阶段性教育    新生型   新东方   
 
 
一、行业的发展与现状
(一)中国民办教育
新中国的民办教育真正大规模出现并全面发展,是改革开放以后。尤其是上世纪八、九十年代,是其发展速度最快,同时走向法律规范化的时期。在30年的发展历程中,民办教育始终在一条“不平等”的道路上坚强前行,如今已然从公办教育的补充晋升为我国教育事业不可或缺的一部分。
中国教育的主流是公办的“正规教育”。凭借政府的各种政策倾斜与优惠,公立学校没有政务上的负担,因而“效率问题”也成为它们发展的羁绊。丰富教学内容、提高教学质量,曾经成为我国教育改革的核心目标。而中国的民办教育则不同。从一开始,民办教育就处在“竞争劣势”——尽管中国目前的教育行业还不是一个“市场行业”,但竞争在任何领域都存在,特别是当主体的性质存在着根本不同时。没有财政支持,必须自负盈亏;民办教师待遇不稳定,必须依靠民办学校的效益;一些民办学校的学生甚至得不到普遍教育系统的承认。中国的民办教育正是在一种不平等的环境下生存发展。财务上必须自负盈亏,因而使得“盈利”必须成为民办学校的目的之一。
值得注意的是,由于民办教育的主体不同,民办学校也分成不同的类型,各类型的发展状况也有很大差别。笔者将目前中国民办教育非为两大类——传统型与新生型。其中传统型又根据其承办动因及主体的不同分为两类。
传统型中的一类民办学校是由于缺乏正规教育资源,迫不得已才由个人或集体办学。如一些偏远山区的中小学,城市里民工子弟小学等等。笔者曾长期在民工子弟小学支教,了解到这类的民办学校财务上往往收不抵支,要依靠外界,如慈善的资助来维持。这类学校基本设施落后,师资薄弱,条件艰苦,维持下去是它们最大的愿望,而上市对它们而言,似乎永远不可企及,甚至不曾了解过。而另一类民办学校则是企业家等个人或集体投资教育的产物,如一些私立中学、技术院校,甚至民办的高等教育学校。这类学校与前者形成强烈差别,大多设施先进,环境优越。学费是这类民办学校的主要收入,因而也比同类的公立学校高出许多,但师资力量参差不齐。部分学校可以凭借优厚的待遇吸引比同类公立学校更优秀的师资,而部分学校——尤其是高等教育领域优秀的师资基本不会因为高待遇而从正规教育流向民办教育。笔者初中时就读的中学正是一所私立中学,学校师资与学生成绩在全市都是数一数二的。而平均而言,在高等教育阶段,民办学校在传统实力上显然逊色于公立学校。但即使是这类经济实力较强的带“赢利性质”的民办教育,在经营中走的还是与正规教育一样的“传统”思路,服务于也没有采取上市行为。
以上这两类民办教育,从教育内容上看,其实是与正规教育在本质上是一致的,都是为个人提供“学历性质”的“阶段性教育”。但在近十来年,另一种新生力量在民办教育领域异军突起,并迅速发展成为中国民办教育的有力支柱。这类“新生型”的民办教育,并不是以教授“阶段性教育”的课程为主要内容与目的;它们往往是正对某一项知识或技能的短期培训,没有“毕业证书”;而学生选择这类学校的目的也很明确,往往是将该教育产品直接作为其未来目标的一个“必备桥梁”。典型代表即是新东方教育科技(集团)学校,简称新东方。
与“传统型”的民办教育很不同,在教学形式上,“新生型”学校是“短期课程培”式的;而在经营模式上,也更加市场化,带有很强的“盈利性”色彩;由于不是“阶段性”教育,它们接纳的学生更多元化,有在校学生也有已步入社会的工作者。而这些特点也使得“新生型”学校在经济实力上比“传统型”民办学校发展壮大得更快。近几年,新东方、环球雅思、新航道、博森、海文考研、金钥匙等民办教育机构渐渐“风靡”全国各大城市,推动着“非阶段性教育”的市场份额迅速扩大,呈现出强大的发展潜力。而新东方更是成为中国首个在美国上市的中国民办教育机构。
 
(二)“教育产业化”
这类“新生型”民办教育的壮大,有着其内在的原因。而这些原因,又与其区别于其他教育机构——不论是正规还是民办——的显著特征是分不开的。
不论是正规教育还是“传统型”民办教育,作为“阶段性教育”的供给者,实际上并没有根据学生——教育的“消费者”——的现实需要做出自己的“供给决策”。虽然有些技术学校的确是为一些对某项专业技能感兴趣,或者是与正规高等院校失之交臂的学生提供了教育产品,但只要是“阶段性教育”的供给者,就不可避免地受到其内在的束缚:学生从一开始就不是自主地根据自身现实需要而选择学校或所学课程,进入学校后,很多“硬性”的课程要求与学校规定,都是学生在“消费教育”过程中被强迫追加的、“捆绑销售”的“副产品”。由于这种非现实性与非自主性,使得这一“消费过程”产生了部分“无效率”结果,类似于税收对完全竞争市场造成的“福利损失”。
“新生型”民办教育则不同,从一开始,它走的就是“市场化”路线,提供多元化的产品以满足多元“消费群体”的需求,并由消费者根据自身现实需要自主选择。比如,想学英语出国的学生,会选择新东方、环球雅思等机构;而想考研的学生会考虑海文考研等等。这种面向市场的经营理念与模式,既是“新生型”民办教育得以快速发展的最主要原因,也成为了走向“教育产业化”的最有力支持。
这种市场行为,也在挑战着中国教育的“禁忌”。事实上,“教育产业化”这一概念,也是由于近年“新生型”民办教育的壮大才受到普遍关注,并引来各方争议的。在中国,教育自古以来便作为“非营利性机构”的典型代表,“教育产业化”不论是在现实可行性还是在道德伦理上,都受到很多的非议。但近年来教育行业的一方面,正规教育“低效率”的诟病引发了对正规教育改革的浪潮,不少正规教育机构,特别是一些高等教育院校开始在财政上从“全额预算管理”转向“差额预算管理";另一方面,“新生型”民办教育的成功带给社会关于“教育产业化”可行性与盈利性的更积极的遐想,而一些“传统型”民办教育的投资主体也被这种盈利前景吸引着,加大投资力度拓宽投资方向。按照这样的趋势,或许在若干年后,“教育产业化”、“投资教育行业”就会成为普通的市场行为了。
 
 
二、公司的发展与现状
(一)东方集团简介[1]
新东方教育科技集团由1993年11月16日成立的北京新东方学校发展壮大而来,创始人为俞敏洪,目前集团以外语培训和基础教育为核心,拥有短期培训系统、高等教育系统、基础教育系统、职业教育系统、教育研发系统、出国咨询系统、文化产业系统、科技产业系统等多个发展平台,是一家集教育培训、教育研发、图书杂志音像出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育软件研发等于一体的大型综合性教育科技集团。目前,新东方教育科技集团是美国纽约证交所上市公司(代码:EDU)。
  新东方教育科技集团目前拥有十余所新东方学校,新东方教育发展研究院、新东方文化发展研究院两家专业研究机构,以及北京新东方大愚文化传播有限公司、北京新东方迅程网络科技发展有限公司(新东方在线)、北京新东方职业教育中心、北京新东方前途出国咨询有限公司、新东方教育科技集团北美分公司等子公司。
  经过十余年奋斗,新东方已经从最初的“留学英语短期培训”发展出了诸多或配套或独立的产业,目前在国内外(国外有多伦多、蒙特利尔等地)设有十九所新东方学校。如今的新东方,已成为中国出国考试培训、国内考试培训、基础英语、中学英语、少儿英语、多语种培训、IT教育等领域规模最大最有声望的教育培训基地。并且随着经营范围的扩大,新东方也开始登陆“阶段性教育”:集团第一所国际化的基础教育机构北京新东方扬州外国语学校,于2003年9月正式开学。
从最初的北京新东方学校,到今天庞大的整个机构,新东方的成功,被称为“新东方神话”,被视为中国民办教育的骄子、“教育产业化”的典范。
  
(二)新东方的优势:“新”在何处?
     新东方的成功,首先来自它的两大“新”亮点。
1. 经营领域与理念“新”
    它的“新”,首先体现在它选择的领域。与之前大多数民办学校选择“传统教育”领域不同,新东方选择了“阶段性教育”无法提供而又存在巨大的潜在市场的留学英语培训领域。在新东方之前,尚未有专门为留学英语培训服务的教育机构。出国留学的浪潮在中国开放程度不断深入的趋势下,为留学由于培训主义市场提供了更乐观的前景。经营领域的“另辟蹊径”,其实是其独特教育理念的直接体现——好的教育首先应当是有用的教育。这是当前社会所缺失的教育价值观。多年来,“全民学英语”的时尚并存的,是让无数学子无可奈何的“无效率”。他们从小学到大学用最多的时间和精力学习英语,仍然不能听说、无法实用。新东方的英语教育以出国留学为目标,功能性、针对性极强;结合西方教育的实用主义精神,将中国传统教育的应试训练方法发挥到极致。这作为一种教育方法是否科学还有待,但它在市场上的“供不应求”,的确反映了它符合需要、满足实用的价值和功能。正是这种“实用性”奠定并加强了它的“市场化”道路,是“新东方神话”的坚实基础。在新东方之后,诸多类似的教育机构便开始在中国教育市场上风生水起了。

2. 教育理念“新”
    外语培训要想在长期中取得优势,最主要的支持来自师资力量。新东方的另一个“新”亮点,便是它以教师为本的教育理念。一方面,新东方给予教师的待遇之高,在教育行业中是突破性。不少原先在公立学校任职的老师,最后都选择了新东方;更不乏诸多名牌高校的学生在毕业后选择到新东方当老师。另一方面,新东方的高水平的师资视为教育之本,所设置的门槛也是很特别很严格的,例如对教师提出的幽默感的要求就是一例。凡是上过新东方课程的学生,都会对新东方老师信手拈来的幽默印象深刻;并且由学生评价教师的授课水平决定教师讲台生涯的做法,更是对教师的授课水平提出了很高要求。
 
新东方之所以“新”,因为它在“前无古人”的混沌中独辟蹊径,并吸引了诸多“后来者”相随,推动着中国民办教育的“新生型”逐渐发展成一直瞩目的队伍。尽管今天的新东方集团开始涉足图书出版、软件研发等多种产业,甚至是“阶段性教育”领域,但正是当初创造性的“留学英语培训”为它打下了日后壮大的基础;最初的尽管这些后来者成为了它的竞争对手,但它经营项目与人才战略上的“首创”精神无疑是它始终领衔同行队伍的优势与保障。
 
 
(三)选择上市,挑战“禁忌”
2006年7月,新东方教育科技(集团)学校正式在美国纽约证交所上市。这一举动引来了无数关注与非议。
在中国,“教育产业化”的话题尽管高涨,却始终不能成为正式的命题,因为全面教育产业化的负面结果至少对今天的中国而言,是致命的。在中国,民办学校不能依靠上市融资;其中主要是政府出于防止“教育产业化”的考虑。但这也使得民办教育的融资渠道狭窄,资金来源主要是学生的学费、投资人的投入,以及少数慈善组织;资金成为诸多民办学校发展的瓶颈。而新东方在其发展的关键时期,选择了上市,直接挑战了“教育产业化”这一“禁忌”。
上市融资,无疑可以给一个企业带来巨大的资金流,使其迅速扩张成为可能。但上市也是一种最昂贵的融资方式,股东分红、信息透明、市场风险,都是它必须为此付出的代价。新东方选择上市的首要原因,根据其创始人兼总裁俞敏洪的解释[1],并不是筹资,上市后募集到的1亿多美元还存在银行帐户。的确,新东方的现金流一般情况下是十分充足的。学生在上课之前半年就开始报名并交纳学费;而教师则要在上完课之后才领取工资。笔者认为,新东方选择上市,首先考虑的是要发挥资金纽带对一个组织起到的稳定作用。
前几年,新东方的管理组织曾出现震荡,以至其几度濒临解体。新东方在创办之处,选择了低成本吸引人才的方式以积累资本。很多新东方的学校“领导”并没有拿多少工资,只是借“新东方”的名气经营自己的事业;而任课老师大多是“兼职”,以赚“外快”为目的,流动性很大。这一阶段,资金的运转未能将新东方内部的个体有机联系成为一个刚性整体。随着创业的成功,高层争享利益分配、员工流动加剧管理困难;而选择上市,正是要借此引入投资机制,发挥资金纽带对组织的稳定作用。
 
 
(四)下属分支集团(机构)[2]
    新东方教育科技集团在北京、上海、广州、武汉等国内大城市以及国外是多伦多、蒙特利尔等地设有十九所新东方学校。
    作为集团未来大学目标的新东方实用英语,坚持以“实用、就业和职业”为目标,将大学教育与职业教育相结合,目前已形成拥有几千名学员的庞大阵容。
  以“打造中国基础教育的名牌”为办学目标的北京新东方扬州外国语学校,于2003年9月正式开学,作为集团第一所
国际化的基础教育机构,该学校的创建标志着新东方已成功登陆基础教育领域。
  北京新东方大愚文化传播有限公司作为集团文化产业系统的龙头企业,坚守“原创精品”的理念,主要从事图书、期刊、音像的编辑、出版、发行及零售业务,为广大读者提供高质量的基础教学产品和服务。
  北京新东方迅程网络科技发展有限公司新东方在线),专门致力于以外语培训为主、以多种职业考试培训为辅的在线教育服务和远程培训服务,在国内非学历远程教育领域居于领先地位。
  北京明日东方科技有限公司(新东方软件)成立于2000年9月,主要从事英语教育软件的研发与推广,不断为用户提供高效、趣味、专业的英语软件教学产品。
  新东方职业教育成立于1999年3月,遵循“企业全面参与”的课程设置原则,结合各大IT企业的需求培养人才,其教学质量和师资力量已走在了IT培训行业的最前端。
  新成立的新东方前途出国咨询有限公司,其前身是创办于1996年的新东方出国咨询服务中心,已为无数新东方学员提供了出国留学和移民咨询服务。
  新东方教育科技集团北美分公司成立于2004年5月,作为新东方全球战略运作的基石,北美分公司的业务不仅涵盖新东方传统应试培训项目,还包括汉语培训、国际学院、留学发展咨询及出版发行等项目。
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