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中国神华:“涨”声四起,是否实至名归?

http://finance.591hx.com  2010年05月05日 16:57:49  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  摘要:

报告关注:西南大旱似乎改写了煤炭行业二季度的传统淡季的历史,股民对此现象的反映表现到了煤炭股股价上,致使三月中旬以来,本该跟随着煤炭需求的减少而下降的煤炭股股价却呈现出了相反的趋势。

 

投资要点1在对中国神华及其所处行业进行了详细的分析之后,我们发现中国神华的经营能力、盈利能力等都不断增强,成长空间大,前景乐观。

投资要点2运用比较估价法对中国神华601088.sh)进行股价预测以及引入EVA内在价值评估法对中国神华601088.sh)的价值进行评估之后,我们得出目前股价被低估的结论。

投资评级:股价被低估,给予增持的评级。

 

关键词:EVA  价值评估  煤炭股  中国神华  股价

 

一、导论

(一)、本文选题缘起

1、为何煤炭行业?

煤炭作为上游行业,其景气度与下游行业紧密相关,因而,电力等主要耗煤行业的周期性发展将导致煤炭消费呈现明显的周期性变化。煤炭作为燃料,煤炭行业受季节变化的影响比较大,冬季处于相对旺季。因此,证券市场的股价也将随着煤炭行业的景气度而周期性变化,传统地,进入二季度之后,煤炭股的价格将随着煤炭需求的减少而总体呈现出下滑的趋势。

然而,今年的煤炭股却似乎一反常态,背离了这一下滑的“定律”。我们可以从以下的三只煤炭股在今年二月以来的股价表现与往年同期的对比中观察到这一现象。(注:下面截图中左边为20102月以来的股价曲线,右边为20082月以来的股价曲线)

 

1中国神华股价曲线图

 

图表来源:和讯财经

2兰花科创股价曲线图

 

图表来源:和讯财经

3兖州煤业股价曲线图

 

图表来源:和讯财经

     从上述图表中,我们可以观察到,2008年煤炭股股价在三月中旬就进入淡季,而今年股价非但没有下滑趋势,相反均呈现出不断上升的趋势。

为何本应是淡季的三、四月,反而出现了这种情况呢?

应该发现,我们选取的参照同期为2008年,而非2009年,这里,我们主要是为了排除我国证券市场在金融危机之后跟随着实体经济的回暖而呈现“丰收之景”的因素干扰,避免将淡期的下滑趋势淡化,影响比对结果。那么,排除这一大宏观因素之后,又有何区别呢?

西南大旱——这是牵引煤炭股“涨”声四起的主要因素。

由于今年我国西南地区逢上了百年不遇的大干旱,一方面,严重导致水力发电量大大低于历史同期;另一方面,抗旱将增加当地用电需求,进而增加对周边电网的用电压力。因而,自然而然的用电供给的不足便全部只能依靠煤炭发电。当西南五省的干旱程度超过预期时,历史上我国二季度的用煤传统淡季便将摇身变成用煤旺季。但公众的预期在还未能证实之时,提前先反应在了煤炭股股价上。

那么,煤炭板块“涨”声一片,究竟是被西南大旱给“炒”火了,还是西南大旱助了煤炭股一臂之力,让其实至名归呢?

带着这个问题,故作者选取煤炭行业作为本文分析的对象。

2、为何中国神华

在煤炭行业的所有上市公司中,中国神华601088.sh)作为一家新上市的大型中央企业,虽不比大同煤业兖州煤业等拥有相对悠久的历史,但自2004年注册以来,便佳绩不断。中国神华目前是国内动力煤龙头公司,分别位列全球煤炭上市公司首位,全球综合性矿业上市公司第三名,是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商,因此选择中国神华作为分析对象具有一定的行业代表性。并且目前国内关于中国神华公司内在价值的研究相对甚少,因此,本文可以算是一个新的起点。

(二)、本文主要内容与结构安排

本文在确定分析对象——中国神华之后,主要分五大分部分展开分析论述。

文中第二部分,对中国神华所处的煤炭行业进行简要的分析,对当前行业竞争以及未来行业发展做了主要的解析。

文中第三部分,对中国神华公司概况、公司主营业务形成的产业链、权益股本等结构做了简明的介绍,并主要分析了其在市场上的竞争能力。

文中第四部分,对中国神华的财务结构、偿债能力、经营能力、盈利能力及成长能力等作了对应的图表列示与说明。

文中第五部分,对中国神华股票进行估价计算。在简要引用了西南证券研究所运用比较估价法预测出的股价之后,本节重点引进了EVA(经济增加值)公司内在价值评估方法。文中在论述了EVA的理论基础之后,便对中国神华进行实证计算,估算出中国神华股票价值,并做出了投资建议。

文中第六部分,简要指出了中国神华的风险因素。

(三)、本文创新之处

本文在对中国神华进行上市公司的一般性证券分析并引用西南证券运用比价估价法对中国神华601088.sh)进行估价的结果之外,创新性地引入了在国内正日渐发展的EVA公司内在价值评估方法。它的独特之处就是从股东角度重新定义企业的利润,考虑了企业投入的所有资本,并且在利用会计信息时尽量消除会计失真,能够更加真实的反映一个企业的经营业绩。在估算出公司内在价值之后,进一步计算出中国神华601088.sh)的股票内在价值,提出一个更强有力的股价评估依据。EVA方法的引入是本文最大的亮点。

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