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安琪酵母(600298):行业龙头利润稳定增长

http://finance.591hx.com  2010年05月05日 16:45:44  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  摘要:酵母行业前景广阔,国内需求量大,目前需求量约为三十万吨,但是行业产量只有20万吨左右,需求量远大于供给量。作为行业龙头,安琪酵母年产量达到9万吨,约占市场45%的份额,并且以每年15%——20%的增长率高速增长,预计到2011年年产量达到12.1万吨。同时公司通过原材料产地建厂节约了运输成本,通过管理层收购优化了治理结构,统一了利润目标,降低了管理成本。因此,公司的获利能力得到进一步提高。预计公司2010年、2011年EPS分别为1.00元、1.22元,未来6到12个月合理价格为42元,给予其买入评级。

  关键词:安琪酵母  2010年EPS 1.00元  2011年EPS 1.22元  合理价格42元

  一、行业环境分析

  (一)酵母应用广泛,前景广阔

  酵母菌在全球每年的利用超过一百万吨,是目前人类利用最多的微生物,也是生物工程技术利用最多的微生物之一。酵母菌的利用主要有两个方面:一是酵母的发酵,即是将碳水化合物转变为二氧化碳和酒精的过程;二是获得酵母提取物,即采用生物技术,将酵母细胞内的蛋白质、核酸等进行降解后精制而成天然调味料。酵母抽提物主要成分为多肽、氨基酸、呈味核苷酸、B 族维生素及微量元素,具有纯天然、营养丰富、味道鲜美醇厚等优点。 酵母的发酵和抽提物都在食品工业中应用广泛。我国冷冻食品工业,面包、饼干等西式糕点工业,酿酒工业,饲料工业等酵母应用的主要产业未来发展空间巨大,对酵母的需求潜力巨大。

  值得一提的是,酵母在制造燃料乙醇和酵母味素方面的应用将有非常广阔的前景。乙醇燃料作为化石燃料的一种优良替代物,未来发展空间巨大,酵母作为生物原料转化为乙醇燃料的关键原料,未来需求量将随之大幅增加。酵母味素广泛应用于方便面、鸡精、调味料等,以营养丰富、天然无副作用等优势逐步替代味精。国外酵母味素的市场份额较大,在欧洲占据35%调味品市场份额,韩国是40%,日本是30%。中国目前酵母味素市场份额大概1%,即便替代味精的部分市场份额,发展空间也很大。

  (二)国内需求量大,产能严重不足

  我国是一个食品消费大国,对酵母的需求量十分大。其中面包酵母与馒头酵母每年的理论容量是30万吨左右;乙醇和白酒对酵母的需求大约为0.8吨;啤酒以08年产量4000万千升,酵母添加量为千分之零点五计算,需求量约为2万吨;饲料添加剂以07年产量8790万吨,酵母添加量按百分之一计算,需求量约为88万吨;酵母味素按味精的年需求量计算,酵母需求将会有100万吨以上的容量。这样计算,我国的酵母理容量应该在200万吨以上。

  从行业实际情况来看, 2009年国内的酵母产品需求量预计在30万吨以上,市场每年增长速度15-20%。但是我国目前的酵母生产产能还严重不足,只有20万吨左右。这样的供求关系下,酵母行业还有长足的发展。

图1.公司产量变化图   数据来源:2004年到2008年公司年报

  (三)行业较为集中,进入壁垒高

  目前全球酵母生产厂家约300家,其中前5家企业市场份额约70%。法国的乐斯福(Lesaffer)在全球有25个酵母工厂,年产活性干酵母25-30万吨;英联马利(Mauri)15-20 万吨、中国安琪酵母9万吨,加拿大的勒乐蒙(Lallemand)7万吨。2001-2008 年中国酵母产量年复合增长率达到16%,中国酵母行业需求持续增长,现有产能20万吨左右,龙头企业安琪酵母占市场份额约45%-50%。中国酵母市场集中度较高,龙头企业有议价能力。在中国约有18家酵母生产工厂,其中安琪酵母、英联马利和乐斯福三家拥有12家工厂,产能占82%。市场竞争也主要聚焦在英联马利和乐斯福的合资企业和安琪酵母之间的寡头竞争。

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